THE EFFECTS OF PUBLIC OWNERSHIP ON CORPORATE PERFORMANCE AND LEVERAGE IN EMERGING MARKETS: EVIDENCE FROM TURKISH MANUFACTURING INDUSTRY
Journal Name:
- Yönetim-İstanbul Üniversitesi İşletme Fakültesi İşletme İktisadı Enstitüsü Dergisi
| Author Name | University of Author | Faculty of Author |
|---|---|---|
Abstract (2. Language):
This paper provides an empirical analysis of the changes in operating performance and certain financial
characteristics of firms as they make the transition from private to public ownership through initial public offerings
(IPOs). The changes are analyzed on a sample of 81 Turkish ma nufacturing firms that went public between 1990
through 1998 inclusive. Eight-year-data of each firm around IPO year are included in the sample.
The findings show that firms exhibit a substantial decline in post-IPO operating performance, assets turnover and
capital expenditures on assets. There is an increase in leverage and decrease in cost of borrowing. The findings
regarding the borrowing confirm the expectations that the leverage tends to grow because of the increase in the
perceived value of the firm, overcoming borrowing constrains, greater bargaining power with banks, and lower cost
of borrowing.
Although the findings seem to verify the early studies, the decline in operating performance and capital expenditures
cannot actually be explained by the agency theory approach in the Turkish context because of the much lower
proportion of the capital owned by public compared to the western counterparts, family-controlled governance and
different socio-cultural infrastructure. These changes, therefore, should be attributable to window dressing and/or
successful timing.
Bookmark/Search this post with
Abstract (Original Language):
Bu çalışma, firmaların, halka açıldıktan sonra faaliyet performansındaki ve belirli finansal göstergelerindeki
değişimi görgül olarak analiz etmektedir. Analizler Türkiye’de 1990 ve 1998 arasında halka açılan 81 imalat
firmasını kapsamaktadır. Örnek kütledeki her bir firmanın halka arzdan üç yıl öncesi, arz yılı ve arzdan sonraki dört
yılı olmak üzere sekiz yılına ait veriler incelenmektedir.
Analiz sonucunda, halka arz sonrası faaliyet karlılığında, varlıkların devir hızında, sabit sermaye yatırımlarının
varlıklara oranında ve borçlanma maliyetinde önemli ölçüde düşüş olduğu, borç oranında bir artış olduğu
kanıtlanmaktadır. Borçlanmayla ilgili beklentiler doğrulanmakta ve firmanın algılanan değerindeki artış, borçlanma
önündeki zorlukların kalkması, bankalar karşısında artan pazarlık gücü ve düşen borçlanma maliyeti nedenleriyle
finansal kaldıraç yükselme eğilimi göstermektedir.
Bulgular her ne kadar önceki çalışmalar paralelinde ise de, faaliyet performansındaki ve sabit sermaye
yatırımlarındaki düşüş Türkiye bağlamında tam olarak temsil (agency) teorisi yaklaşımıyla açıklanamamaktadır zira
Türkiye’deki firmaların halka açıklık oranı Batı’daki firmalara göre çok daha düşük, ailenin sahiplik yapısındaki ve
yönetimdeki ağırlığı hala önemli ölçüde yüksek ve sosyo-kültürel yapı da oldukça farklıdır. Dolayısıyla bu
değişimler, daha ziyade vitrin süsleme ve/veya başarılı zamanlama faktörleri ile açıklanabilir
FULL TEXT (PDF):
- 56
53-77